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中国传媒业的新动能与新格局——基于|来利国际旗舰厅2023中国传媒上市公司表现的分析
广电行业已经经历了数年的下滑，但是积极转型的广电行业企业，依然可以利用过去的品牌优势、用户优势、内容优势★★、资金优势，实现跨界融合发展，从新媒体、智能媒体、文化创意领域寻找全新动能。
作者胡钰系清华大学新闻与传播学院教授★★、博士生导师；王嘉婧系清华大学文化创意发展研究院特约研究员
2．科技驱动是传媒业转型的未来动能★。传媒业的数字化转型是不可阻挡的趋势★，人工智能的涌现更是加速了传媒业的变革。人工智能为传媒业提供了崭新的发展机遇，它大大降低了内容创作和推荐成本，为用户提供了更加精准、高质量的服务★★★。人工智能提升了传媒业务的想象空间。技术的快速迭代使传媒公司的技术竞争加剧，掌握先进技术的能力决定了未来竞争中是否能占据优势。因此对于技术的研发和创新方面的投入★，是传媒公司必须考虑的环节★。
3．融合发展是传媒业改革的必然方向。传统传媒业的业务范围泾渭分明，但随着数字化的趋势，传媒业内部各领域之间的融合，以及与其他行业的跨界融合成为了必然。分析盈利的传媒公司，大多不再局限于单一的业务模式★★★，而是积极纵向拓展或者横向开发★，通过多元化经营实现盈利★。融合既是为传媒业修炼内功，也是帮助传媒业扩展触角。一方面，传统媒体与新媒体形成了全媒体的传播格局★★★；另一方面，传媒与文化、旅游、教育等行业碰撞出更多的新业态和新模式★★。
5．数字媒体板块。2023年，数字媒体行业营业收入同比增长7.4%，达到299.16亿元。归母净利润为48.19亿元★★，较2022年有59.1%的大幅增长。数字媒体行业经过多年的发展，行业格局逐渐稳定★。芒果超媒以146.28亿元强势登顶行业营收冠军★★★，截至2023年12月31日，总市值达到471.72亿元，高居板块榜首。人民网市值309.37亿元（2023年12月31日数据）★★★，位居板块第二★★。中文在线亿元排名行业第七，但市值却高居行业第三（187.81亿元）★★。
子板块一改2022年全线下跌的趋势，除电视广播以外的子板块均取得正收益。其中出版业表现强劲，涨幅为33.71%★★★，位列申万二级行业涨幅第二。游戏行业紧随其后★，涨幅为31★.84%，受到人工智能生成内容（AIGC）的影响★★★，年内最大涨幅超过130%。数字媒体、影视院线及广告营销均有不俗表现，分别上涨11★★★.32%、6.29%、5★★.50%★★★。电视广播下跌0★★.09%，同2022年基本持平。伴随扩大内需、促进消费等政策的落地，文化消费需求持续释放，推动传媒行业恢复★★，也增强了市场对于传媒行业的信心★★。
在整体不太景气的广电行业中★，华数传媒依然保持着较高经营水平。该公司积极布局拓宽宽带网络业务及智慧城市业务。经营区域基于浙江省，区域优势较为明显。华数积累的数字化节目内容媒体资源库，为公司收入增长提供保障。东方明珠利润同比增长达到245.79%★★，与其文旅业务恢复相关★★★。公司还进行了对外投资，在2023年以现金4★★.99亿元购买了老凤祥有限2.44%的股权，进一步深化★★★“消费+文化”“时尚+文化”的产业合作。
3．广告营销板块。广告营销板块营业收入为1636★★.53亿元，同比增长7★.9%。归母净利润为22.3亿元★★★，同比下降62.8%。在促消费等宏观政策的影响下，广告营销板块整体需求上升，使营业收入有所回升。但是该行业始终存在营业收入高、归母净利润低的问题。
分产业类型看★★★，文化服务业占比最高，实现营业收入67739亿元★★，增长14.1%，增长速度明显快于全国规模以上服务业企业整体水平。并且其营业收入占文化企业收入的52★★★.3%★★，进一步说明了其支撑作用。文化制造业表现稳定，实现营业收入40962亿元，比2022年增长0.6%★★；文化批发和零售业20814亿元，增长6★.1%。
整体而言，影视院线行业正面临严峻挑战★★★，整体处于供过于求★★、缺少精品的状态。同时平台和观众的需求发生剧烈的变化，不能够适应全新需求环境、提供更高质量内容的影视公司，势必将会被观众淘汰★。
归母净利润方面★，分众传媒（48★.2亿元）排名榜首，同比增长73.02%，涨势强劲。芒果超媒（35.56亿元）排名第二，同比增长90★.73%。凤凰传媒★★、三七互娱★、山东出版，分别以29.52亿元、26★★.59亿元★★、23★.76亿元突破20亿元大关★★★。2023年传媒类上市公司在归母净利润方面有显著增长，26家公司实现超过100%的增长，其中中视传媒实现了同比463★★★.41%的增长。传媒类企业正在逐渐摆脱疫情影响★，找到利润发力点。69家公司实现利润增长★，58家公司利润同比下降，31家公司亏损。传媒类公司营收两极化严重，且亏损公司规模较上年（12家）扩大较多★。
天舟文化、读客文化和荣信文化总营收同比下滑严重。读客文化的纸质图书业务下滑，尤其是传统线下渠道销量下滑。纸质图书业务降低图书售价，影响公司利润。荣信文化受到图书行业渠道分化影响。以抖音为代表的短视频电商渠道在整体图书零售市场中高速增长★★，但是荣信文化的抖音平台收入规模对公司整体收入贡献较小★★★，未能弥补传统渠道销售收入下滑。
世纪天鸿在2023年总营收获得了同比17.2%的增长★★★，排名行业第一。世纪天鸿夯实了在教辅图书业务的产品优势和品牌影响力，持续推进★★“研销一体化”战略。推动教育数字化业务，并借助“AI+教育”产品实现营收突破。
新经典、华闻集团、粤传媒、世纪天鸿、果麦文化、天舟文化★、读客文化、荣信文化2023年营收规模未超过10亿元★。收入规模较小的出版企业以民营企业为主，大多因为业务方向垂直或者受到公司体量限制★★。
2023年，人工智能生成内容（AIGC）表现强劲，拉动科技、媒体和通信（TMT）板块上涨★。截至2023年12月29日，申万传媒指数上涨16.80%，从2022年申万划分的31个一级行业中涨跌幅排名29★★，上涨至第二名，涨幅居于通信行业之后★★，分别大幅跑赢同期沪深300★、上证指数约28个百分点★★★、20个百分点。
从细分行业表现来看★★★，传媒行业整体摆脱了疫情影响★★。其中影视院线营业收入上涨最为明显。宏观环境不断促进消费★，广告营销同比增长7★★.9%★★★。数字媒体在人工智能的影响下营收同比增长7.4%。游戏行业营业收入同比增长3.8%★★。出版板块表现稳健来利国际旗舰厅★，营收同比增长3★.2%★★★。电视广播行业经营能力继续下滑，营业收入同比下降2.6%。
1．出版板块★。传媒行业中出版板块表现稳健★★，总营收1453.26亿元，同比增长3.2%。归母净利润为194★★★.38亿元★★，同比增长43.6%。凤凰传媒以136.45亿元的总营收领跑行业，截至2023年12月31日★★★，它达到224.21亿元总市值，成为出版板块唯一市值突破200亿元的企业★。中南传媒以136.13亿元紧随其后，位居总营收榜第二。山东出版、新华文轩★★★、浙版传媒★★、皖新传媒★★★、中文传媒总营收亦突破百亿★★。国有企业因为品牌影响力大★★★、教育产品突出、精品图书众多、销售规模大等优势★★★，在经营方面表现亮眼★★★。
4．影视板块。2023年行业逐渐恢复活力，整体收入相较于2022年有较大增长★，达到406★★.96亿元，同比增长28.9%★★★。万达电影以146.2亿元位列行业第一，是影视板块唯一一个营收破百亿的企业★。归母净利润为9★.12亿元，亦排在行业榜首。
1．精品内容是传媒业发展的核心要求★★★。传媒业是基于内容的行业★★。随着用户生活水平不断提高，对于传媒内容的需求更加多样化和个性化★。在海量内容的包围下，用户对内容质量更加敏感。根据企业的实践，无论在任何时间、任何领域，精品都能够为企业带来较高的收入。这就要求传媒公司不断提升内容质量，提供更具创新性和吸引力的内容。同时精品内容能够沉淀成IP，形成长期的★★、扩展式的盈利途径。但传媒业前些年走入了★★“以量取胜”的粗放扩张误区，重流量、不重质量★。近年来随着自媒体的全面爆发★★★，内容市场已经进入了红海阶段，传媒业需要告别资本驱动的创作，回归高质量的专业创作★★、回归民众的真切需求。为此★★，传媒业应当绘制文化自觉的恢宏篇章，助力中华文化的传承创新。
传媒行业经历了2020—2023年的降本增效后★，迎来了复苏和发展★★。面对传媒行业的急速转型期★★，一些企业已经开始逐步降低日渐式微的传统业务的比例，探索出融合发展★、跨界发展、科技发展的全新动能。依然封闭在传统媒体思维中的企业，则感觉到了市场的寒意。在科技的驱动下，在人与传媒关系重构的发展背景下，传媒业正在经历着从内涵到外延的巨大变革。人文经济学更关注人的创造性能力提升。这就要求关注人的生存与发展的多样需求，为劳动者发挥最大程度的生产力★★★、创造力提供良好的制度与文化保障。变革造就了全新的行业格局★★，头部传媒公司凭借资源、资金和运营优势，保持着较高的市场份额★★，持续领跑。中小规模的传媒公司通过差异化竞争的机会，也能够实现爆发式增长。
分行业类别看，新闻信息服务营业收入17243亿元，比2022年增长15.5%；内容创作生产28262亿元，增长10★.7%★★；创意设计服务21249亿元，增长8.7%；文化传播渠道14797亿元，增长11.9%；文化投资运营669亿元，增长24★★★.4%★；文化娱乐休闲服务1758亿元，增长63.2%；文化辅助生产和中介服务15468亿元★★，增长0.4%；文化装备生产6282亿元，下降2★★.6%；文化消费终端生产23787亿元★，增长3.3%。创意设计服务、文化传播渠道、文化娱乐休闲服务、文化辅助生产和中介服务等2022年同比下降的行业★★，2023年均有反弹表现★★★，并取得一定增长，文化产业复苏力强劲。
截至2023年12月31日★★，传媒行业A股市场上市公司共计127家（剔除掉ST公司）★★★，传媒行业市值共计1.39万亿元。Wind数据显示★★，截至2024年1月5日，行业市盈率TTM（剔除负值）为23.27倍，分别处于近五年★★、近十年历史估值的33.07%、20★★.74%分位点，估值仍有上涨空间★★。
从细分板块而言，出版行业2023年全年归母净利润表现遥遥领先，为195亿元，占整个传媒行业归母净利润的半壁江山（53%）。游戏尚未突破百亿大关★★★，以85亿元排名第二，但其增速领跑行业。数字媒体（47亿元）、广告营销（21亿元）、影视院线亿元）位列第三至第五★★，电视广播仍为亏损状态，归母净利润为-12亿元。
2．游戏板块。游戏行业营收835.88亿元，同比增长3.8%。归母净利润为105.56亿元，同比下滑10.2%，下滑严重★。三七互娱和世纪华通总营收破100亿元★★，以165★.47亿元、132★★.85亿元分列第一和第二位★★★。归母净利润方面，三七互娱以26★★.59亿元位列行业第一，恺英网络、昆仑万维、吉比特、巨人网络净利润突破10亿元。但值得注意的是三七互娱★★★、吉比特、姚记科技★★、完美世界、电魂网络、富春股份、大晟文化、汤姆猫的归母净利润有不同程度的下滑。
行业竞争激烈导致获客成本水涨船高★，包括平台投放★、精准定向营销★★★、广告素材制作成本等。广告营销板块的利润比显示出该行业业务模式的问题，部分广告营销企业陷入价格战★★★，通过低价竞争的策略获得业务量★★★，但过低的价格难以覆盖成本★，形成了经营的恶性循环，导致整个行业利润水平下滑明显。低价还造成了品效难以控制★★。内容环境的改变使广告营销行业正在发生深刻的变化★★，消费者对于传统广告的敏感度提升，对于质量和内容提出更高的要求★★★。消费者更倾向于基于兴趣★★★、创意和价值的广告形式和内容。
行业竞争加剧是影响广播电视行业经营创收的最主要原因★★★。新媒体的快速发展，改变了传统的收视习惯★★★，有线电视用户流失严重，严重影响着广播电视类上市公司的传统业务。加之房地产市场降温，使新楼盘减少★★，新用户安装有线电视的需求降低。同时，广播电视行业持续被应收款项回收问题困扰★★，贵广网络因为回款周期长，使信用减值损失增加，严重影响利润★★★。
2023年全年A股传媒板块（申万传媒行业分类）上市公司共127家（剔除掉ST公司）★★★，共计实现营业收入5038★★★.92亿元，同比增长6%。归母净利润376亿元，同比增长4.7%。在2022年低基数的情况下，有所增长★。但归母净利润相较于2020年和2021年★★★，仍有差距。
具体公司表现方面，截至2023年12月31日，47家传媒企业市值超百亿元。分众传媒以912.75亿元总市值继续领跑，蝉联冠军★★，市值超过第二名近一倍★。芒果超媒、昆仑万维和三七互娱★★★，分别以472.42亿元、454.41亿元★★、417.18亿元分列二至四名。世纪华通（354.55亿元）、人民网（309.37亿元）市值超过300亿★★★。
新业态特征明显，行业表现突出★★★，不断以新动能驱动行业发展★。广播电视集成播控，互联网搜索服务，互联网其他信息服务，数字出版，其他文化艺术业；动漫、游戏数字内容服务★★★，互联网游戏服务★，多媒体、游戏动漫和数字出版软件开发，增值电信文化服务★，其他文化数字内容服务；互联网广告服务，互联网文化娱乐平台★★，版权和文化软件服务★★★，娱乐用智能无人飞行器制造★★★，可穿戴智能文化设备制造，其他智能文化消费设备制造等★★，16个行业小类实现营业收入52395亿元，同比增长15.3%★★★，增长速度接近全部规模以上文化企业的两倍。
2023年传媒类上市企业呈现出明显的复苏和上涨趋势。新动能、新业态特征愈发凸显，人工智能的发展为行业带来全新的动能和发展机遇，也让外界对于传媒业的发展有了更多的信心和想象空间。
影视行业受产品影响较大★★。万达电影在2023年取得较好收益★，得益于优质影片供给充足。《流浪地球2》等精品为公司带来了很高的票房分成★★。2023年诸如《封神第一部：朝歌风云》《长安三万里》等一批优秀的★★、高票房电影的出现也带动了电影市场复苏★★，票房增长为万达院线带来了更多收入★。
游戏行业营收上涨主要源于用户对于游戏产业的需求上升。但是，由于产品同质化严重和新游戏的冲击，导致老游戏的用户流失★、收入下降。同时★，公司的运营成本不断增高★，包括研发成本和营销成本。很多热门游戏广告投放成本，甚至超过了研发成本★★。游戏受到版号审批政策影响较大，因此对于游戏的内容和题材提出了更高的要求，增加了公司在研发和审核层面的投入。
蓝色光标以526★.16亿元的总营收，排名所有传媒上市公司的首位，但其归母净利润（1★★.17亿元）只能排到第59位。蓝色光标具有广告营销板块低毛利率业务占比大、获客及运营成本高的典型特点。
但也有很多公司因为未能产生精品带动效应★★，而陷入营收困境。欢瑞世纪（-2312.36%）、百纳千成（-995★.84%）、博纳影业（-631.86）★★、北京文化（-359.02%）等公司净利润跌幅最为明显。影视项目具有较长的周期性，以欢瑞世纪为例，很多2020年及以前年度开拍的影视剧项目因为合作方困难、支付能力下降等情况，导致公司信用减值。同时很多已经拍摄完成的影视剧作品，因为未能发行，市场预期下降，造成存货减值。同时很多播出作品的热度和口碑不及预期，影响了影视剧销售收入★。
74家实现营业收入增长，53家营业收入下滑★★★。蓝色光标（526.16亿元）总营收蝉联冠军，同比增长为43★★.44%。省广集团（166.73亿元）★★、三七互娱（165.47亿元）、芒果超媒（146★★★.28亿元）、万达电影（146.2亿元）位列其后★★，排名前五。
分众传媒则完全不同，它的归母净利润为48.2亿元，在所有传媒上市公司中居第一位，其营收排名在第11位。分众传媒主营业务为楼宇媒体和影院银幕广告媒体，具有较高的稀缺性和垄断性★★★，使其在定价上有较高话语权★★★，属于高毛利率媒体资源业务★。同时成本相对较低，控制较好★。
6．电视广播板块。电视广播行业营业收入407★★.13亿元，同比下降2.6%。归母净利润为-5★★★.3179亿元，同比下降595.8%。华数传媒总营收97.07亿元★★★、归母净利润6.89亿元★★，排名行业第一★★。东方明珠以79★★★.73亿元和6.02亿元的成绩排名第二★★★，实现同比利润的大幅上升。行业七成的企业总营收同比下滑★★★，近四成企业亏损，六成企业归母净利润同比下滑，显示出电视广播行业传统盈利能力受到重创★★★。贵广网络尤为明显，总营收同比下滑50.26%★★，仅有18.52亿元。归母净利润同比下滑12270★.6%，亏损13★.85亿元。依托于陕西广电网络传媒（集团）股份有限公司的广网网络于2024年8月9日正式被实施ST，该公司有30年上市历史。
总体而言★★，教材类教辅类图书作为图书市场的“刚需”，成为出版业营收的支柱★。但是出版行业受到纸质图书业务下滑、低折扣以及传统销售渠道式微的影响越来越严重。需要通过建设数字化平台★，开拓短视频平台销售渠道★★★，弥补传统业务的降低★★。但经典的图书精品依然带来长期的利润收入★★，如新经典公司旗下拥有《平凡的世界》《百年孤独》等畅销IP★★，它们的长销让企业能够始终拥有较为稳定的营收，是企业抗风险能力的保障★。很多出版企业发展融合式业务，以文学IP为核心★，向下游延伸进行IP培育、IP运营与衍生开发，涉足游戏、动漫★★、影视★、音频★★★、文创等多形态开发★。许多公司开始涉足AI行业★★★，在AI大模型★★、AI多模态方面已积极开展技术建设并进行了商业化落地。